2.5元一包的榨菜,是吃不起还是不爱吃了?

作者: 新葡平台  发布:2020-03-31

随着食品行业的逐渐提高,作为中国最大的榨菜加工企业涪陵榨菜奉行薄利多销的原则,在售价上只卖3块钱一袋,凭借丰厚的毛利、漂亮的营收数据和扎实的品牌基础,涪陵榨菜销量很高,将市值做到了近200亿。

传统榨菜持续升级:2000年以来,榨菜的价格十几年时间仅翻了一倍,升级的空间比较大。公司传统榨菜以两大单品为主,鲜爽菜丝预计占比超过50%、新一代健康产品预计占比超过20%。2015年广东地区已经完成了鲜爽菜丝的升级(包装由60G升级至88G,价格从1元提升至1.5元),2016年全国其他地方也完成包装替代,榨菜突破1元时代,全面进军2元时代。

乌江涪陵榨菜给“名嘴榨菜哥”黄世聪寄的那两箱榨菜将“榨菜风波”转化为变相营销。

涪陵榨菜是中国最大的榨菜加工企业,市场占有率和品牌知名度都居于首位。旗下“乌江” 牌榨菜畅销全国,并远销日本、美国等8个国家和地区。2016年,根据中国品牌价值500强委员会发布的“第十届中国品牌价值500强榜单”中乌江榨菜排列第 347名,品牌价值达100.98亿元。

    脆口新品持续放量:脆口榨菜拥有传统榨菜鲜爽脆口的特点,同时符合现代消费者的低盐化需求,随着消费者健康意识的增强,脆口榨菜需求快速增长。公司脆口榨菜于2006年推出,但由于当时脆口单价是普通榨菜的1倍以上,消费接受力较弱,近年来随着消费能力的提升,消费者对于3元以上价格接受度变高,公司传统榨菜连续提价,而脆口价格未变,性价比优势凸显。2017前三季度,脆口系列保持高速增长,销售额突破1.8亿元(脆口榨菜1.3亿元,脆口萝卜5000万元),脆口产品有望成为公司最核心的大单品。

这场风波的导火索是7月30日,重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司公布的半年财报显示,2019上半年涪陵榨菜实现营业收入10.86亿元,同比增长2.11%,净利润同比增长3.14%;其中2019第二季度实现营业收入5.59亿元,同比增长0.56%,净利润同比减少16.18%。

目前,涪陵榨菜拥有1,200多家一级经销商客户,并建立了多层次、长短渠道相结合经销制销售模式。2017年涪陵榨菜营收15.2亿元,同比增长35.64%,净利润4.41亿,同比增长61.00%。

    泡菜业务增长空间大:惠通是眉山东坡泡菜的知名品牌,涪陵榨菜利用自身资源对惠通进行了整合,对惠通品牌进行了重新定位和形象设计,制定了新的品牌传播方案。借助乌江销售资源,利用乌江品牌、经销商和销售团队,推行惠通产品嫁接式销售模式,提升产品覆盖率和销售量。惠通作为泡菜知名品牌,市场份额占比不到1%,随着公司对惠通的整合,市场份额提升空间大。

半年财报一出,曾经被誉为“白马股”的涪陵榨菜股价急剧下跌,第二天甚至开盘跌停。

品牌集中度逐步提高,增长空间巨大

    受益市场集中度提升:榨菜行业竞争格局分散,乌江、铜钱桥、备得福、辣妹子、鱼泉的市场份额分别是15.0%、4.6%、2.5%、2.9%、2.3%,前五大品牌市场份额不足30%,集中度提升空间大。涪陵榨菜是行业绝对龙头,拥有全国化销售渠道,在集中度提升的大趋势下,市场份额会得到提升。同时,乌江的市场份额是另外四家龙头的总和,基本属于一家独大,拥有强势的定价权。

8月7日,财经专家黄世聪在谈话节目《关键时刻》中发表了一番“高论”,称由于经济不景气,大陆人“连榨菜都吃不起”。之后,黄世聪在Facebook上表示欢迎大家寄榨菜到《关键时刻》节目组。

榨菜、泡菜行业相关企业主要集中在重庆涪陵、浙江及四川等地,行业区域性较明显。该行业属于完全竞争性行业,由于准入门槛较低,导致产业竞争激烈,行业内大多数企业利润水平不高。行业内比较有影响的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、辣妹子、鱼泉、吉香居、味聚特等。随着消费市场升级,榨菜、泡菜行业集中度在逐年稳步提升,其中乌江榨菜市场占有率第一。

    投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.65元、0.85元,对应PE分别为35X、26X、20X。公司传统榨菜持续升级,脆口新品持续放量,泡菜业务空间大,给予“买入”评级。

8月11日,乌江涪陵榨菜官方微博称已经将榨菜寄出,我们都吃得起榨菜,也能让《关键时刻》节目组人人吃得上。5天后,黄世聪发文表示收到乌江涪陵榨菜如此“贵重”的礼物,心情无比激动。

据相关证券公司统计,乌江、铜钱桥、备得福、辣妹子、鱼泉的市场份额大约分别为15.0%、 4.6%、 2.5%、2.9%、 2.3%,前五大品牌市场份额不足30%,可谓增长空间巨大,而这也是涪陵榨菜去年净利增长逾六成的动力所在。

乌江涪陵榨菜与黄世聪双方的暗中较劲,让乌江涪陵榨菜火了一把,一场风波成为变相营销,赚够消费者的眼球。同时,这场风波也引发了《商界》记者的注意:涪陵榨菜到底怎么了?

另外,这几年行业门槛越来越高,竞争越来越激烈,这也导致很多小的企业逐渐被市场淘汰,榨菜的市场份额向涪陵榨菜这样的大品牌聚集,使得涪陵榨菜的规模红利表现得愈发明显。

昔日“白马股”跌落神坛

拓展新品,推动休闲化发展

乌江水清,长江水浊,两江交汇处泾渭分明,拥有一道明显的分界线,而坐落在此处的涪陵,既有长江水的霸气又有乌江水的恬静。

受益于消费升级,榨菜从散装向小包装发展。通过榨菜品类价值创新,涪陵榨菜开发了22g脆口榨菜、脆口萝卜及脆口蔬三只新产品,推动榨菜向休闲化发展。涪陵榨菜脆口系列产品,近两年实现了爆发式增长。

涪陵与榨菜二者“地因物名,物以地载”。经历一个多世纪的发展,榨菜行业已经在当地形成了沿积已久的文化风俗。

同时配套技改建成了华富厂22克小包装脆口全自动生产线,满足了对不同规格产品消费需求;深入挖掘四川泡菜精华,开发了泡萝卜、泡豇豆、泡青菜、泡海带、泡白菜、泡竹笋等系列产品,进一步丰富了产品品类。

8月12日,涪陵榨菜旗下品牌“乌江榨菜”,被重庆市商务委员会认定为第五批“重庆老字号”之一。作为国家级非物质文化遗产,涪陵榨菜已经伴随着一代人的成长。

主力产品调价应对涨价潮,收获正向影响

别看现在涪陵榨菜成为行业龙头企业,其实早在2000年前还是一个资不抵债,险些破产的公司,直到新董事长周斌全的到来。

这两年,随着各项原料、成本价格上涨,食品行业迎来涨价潮。在这一轮涨价潮中,涪陵榨菜适时调价把握了主动优势。

周斌全力主改革,靠1.4亿元移民迁建资金,将整个榨菜生产线改造成为工业化生产线,以一己之力将公司扭亏为盈。并用10年时间将涪陵榨菜送上资本市场,使其成为目前唯一一家上市的榨菜企业,与贵州茅台、东阿阿胶以及海天味业并称为白马股中的“四大天王”。

为缓解榨菜原料和包装物等原材料上涨带来的成本压力,同时规范渠道价格,强化终端投入,涪陵榨菜在2016年7月上调11个单品价格8%~12%之后,又在2017年2月14日发布了新一轮的涨价公告。上调了榨菜主力9个单品的产品到岸价格,提价幅度为15%~17%不等,所覆盖销售体量超10亿。

自从上市后,涪陵榨菜的营收和归母净利润都保持高增长。21世纪经济报道有过统计,上市9年,涪陵榨菜分红9次,累计现金分红6.48亿元,9年来净利润年均复合增长率36.24%,2016-2018年净利润增速均保持在60%左右,是股市中名副其实的白马股。

事实证明,提价对涪陵榨菜的销量影响不大,市场完全消化掉了,甚至对公司业绩有正面的影响,凭借品牌知名度和本就不高的产品单价,消费者对其产品的价格敏感度并不高。

对于净利润高速增长的原因,一方面是涪陵榨菜属于龙头企业尽享红利;另一方面公司依靠提价、品类扩张、渠道下沉,实现收入和利润的双增长。

脸谱包装深入人心

直到2019第二季度涪陵榨菜净利润同比减少近16.2%。

打造100亿级榨菜集团

与前三年营收保持20%以上的增速,净利润保持60%左右的增速相比,涪陵榨菜2019年上半年的财报确实让股民跌破眼镜,从财报中能看出涪陵榨菜正在遭遇危机。

有着“榨菜大王”称号的涪陵榨菜董事长周斌全曾表示,接下来将在未来5~10年打造100亿榨菜集团,通过内生创新和外生并购“两条腿”走路,把企业进一步做强做大。

昔日“白马股”跌落神坛,从涪陵榨菜企业近几年多次收购提价中能寻得端倪。

期间,他们将立足榨菜,做精做强,积淀品牌、技术、人才、管理和资本优势,在榨菜、泡菜产业内生创新发展;紧紧盯住中国酱类产业和市场发展变化,利用上市公司的资本优势,并购扩张;积极介入海带健康菜产业和适时介入休闲观光农业,积极而稳妥地推进公司发展,逐步把企业做强做大,实现100亿榨菜集团的战略目标。

收购提价多元化转型道路受阻

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